中产标配被卖了

家庭中产阶层的标志性商品正在被转手。

据投资界-并购最前线消息，近日，A.O.史密斯（NYSE：AOS）与CPE源峰签署了最终协议：CPE将收购A.O.史密斯中国业务81%的股权，A.O.史密斯保留19%的股份。

据了解，此次交易对A.O.史密斯中国业务的估值约为4亿美元，但这仅涉及股权本身——如果加上未来几十年持续收取的品牌授权费折现后的现值，整个交易的总规模超过5亿美元。交割预计在2027年上半年完成，尚需监管机构批准。

进入中国市场多年，A.O.史密斯给国人留下的最初印象多为旗下高端热水器，曾长期占据中国市场主导地位。随着市场起伏，如今这块高价值资产被出售给了中国私募股权机构。

曾稳居高端热水器销量冠军 如今被出售

A.O.史密斯进入中国的时间比许多人想象的更早。

这家公司的历史可追溯至1874年，1995年进入中国市场，当时身份较为复杂——合资业务涉及三块，热水器仅占其一，另外两块分别与汽车零部件和玻璃钢管道相关。三年后，它收购了中方股份，在南京建立了独资工厂，这座城市后来成为其中国总部所在地。

A.O.史密斯抓住了有利时机。上世纪90年代末至2010年代，中国商品房市场高速发展，热水器从“能洗澡”升级为“追求舒适”。A.O.史密斯凭借金圭内胆和“美国热水专家”的定位，成功进入众多中产家庭的卫生间。

A.O.史密斯的标签不仅限于热水器。在中国市场，它还同时运营净水、采暖、空气净化、软水等多条高端产品线，商用热水和净水也是重要业务板块。

在巅峰时期，A.O.史密斯在中国储水式电热水器线下零售额连续多年位居第一，高端电热水器和高端净水器线下零售额也长期保持首位。

2021年，A.O.史密斯中国区收入达到9.22亿美元，创下历史高点。

但此后收入持续下滑：2023年为8.35亿美元，2024年为7.92亿美元，2025年为6.9亿美元，四年间缩水四分之一。中国区收入占公司总营收的比例也从2023年的22%降至2025年的18%。

更明显的下滑出现在2026年。第二季度，中国区收入按本币计算同比下降28%；第三季度，北美市场仍在增长，而中国业务单季下滑17%。

原因并不复杂。房地产行业下行导致新增需求减少，2025年下半年家电“以旧换新”国家补贴政策退坡，又提前透支了一波换机需求；在剩下的存量市场中，海尔卡萨帝、美的COLMO等品牌正通过更丰富的产品线、更快的更新速度和更有竞争力的价格，逐步挤压市场空间。

2025年7月，A.O.史密斯宣布对中国业务启动战略评估，吸引了多方买家——今年4月，彭博社报道称，CPE源峰与太盟均在潜在买家名单中。

最终，交易花落CPE源峰。A.O.史密斯CEO Steve Shafer曾在电话会议上表示：评估结论是，这块业务只有在“本土成熟投资方的主导下”才能获得更好定位。换句话说，这块业务应由本土股东来运营。

本土并购领域的活跃力量

在消费并购市场，CPE的身影频繁出现。

去年11月，汉堡王中国迎来新股东——CPE源峰与RBI集团宣布达成战略合作，双方成立合资企业“汉堡王中国”，由CPE源峰持股83%，并向汉堡王中国注入3.5亿美元（约25亿人民币）的初始资金，用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新和运营能力提升。今年2月，该交易已完成交割。

今年7月，CPE源峰与欧洲私募股权机构Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购Mammut Sports Group AG（猛犸象），预计交易在未来数月内完成交割。

猛犸象于1862年在瑞士创立，是全球高端户外品牌。当时，CPE源峰董事总经理毛卫透露，将与猛犸象管理团队紧密合作，从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多方面全面赋能，加速其在高潜力市场——尤其是亚洲和中国市场——的增长。

至此，我们看到在一年时间内，三家跨国品牌的中国（或全球）业务被同一家中国私募股权机构收入囊中。

国内私募股权圈对CPE源峰并不陌生：其前身为中信产业基金，管理规模已超过1500亿元人民币，核心团队在全球投资了300多个项目，覆盖中美欧日和中东地区。它的专长之一是控股型产业投资——不仅提供资金，还派遣团队参与经营管理。

这也是当前并购整合热潮的一个缩影。

市场周期反复变化，如今欧美私募存量项目集中到期寻求退出，跨国巨头也在加速剥离非核心业务变现。在此背景下，看好中国市场的增长潜力，本土私募股权机构正在挖掘更大的机会——“接盘”，只是这一轮资产重估的开端。

本文来自微信公众号“并购最前线”，作者：杨继云，36氪经授权发布。九游官网-九游娱乐全平台APP下载中心- JIUYOU GAME